自去年11月上市以来，安能物流经历了港股快运第一股的荣耀，也经历了股价不断下跌的窘境。虽然安能物流先后三次回购股票增强市场信心，但股价却依旧下跌，并且近日公布的公告显示，其2021年的经营利润也开始下滑。

同为上市公司的德邦股份，也发布了相同的利润下滑预告。快运行业面对宏观经济不景气，油价上涨的因素，利润空间逐步被压缩。面对诸多对手竞争，安能物流如何扛起“港股快运第一股”大旗？

一，货量上涨，经营利润下跌

2月18日，香港上市企业安能物流发布2021年业绩预期和股份回购计划。在发布公告前后，安能物流股价在2月17日上涨10.2%，收盘价为5.4元。但在2月18日，安能物流没能维持上涨趋势，转而再次下跌，收盘价为5.13元，跌幅达5%。

安能物流这份财务资料更新也是安能物流上市以来首个有关业绩的公告。

安能物流预计2021年货运量增加不少于20%、收入增加不少于30%、毛利增加少于10%，经营利润减少约50%及经调整淨利润相较于2020年同期经调整淨利润（约人民币6.54亿元）减少约30至40%。

2020年，安能物流货运量为1020万吨，营收为70.81亿元，毛利为10.51亿元，经营利润为5.78亿元，净利润为2.18亿元。

两组数据对照来看，安能物流2021年的货运量在1224万吨以上。安能物流货运量突破千万吨后，继续保持增长。2019年的货运量增幅为11%，2020年货运量增幅为25.5%，安能物流保持了2020年货运增长率。

安能物流2021年收入在92亿元以上，毛利在11.6亿元以下，经营利润在2.9亿元的水平，经调整的净利润为3.9-4.6亿元。

安能物流将业绩表现的原因归为自2021年第二季度以来，疫情反覆及其他宏观因素所导致的整体经济增长放缓已削弱及干扰对快运零担服务的需求增长；2021年上半年，加大对自营干线卡车车队的投资，疫情与整体经济增长放缓对行业造成的广泛影响导致货运量增幅较预期慢，自营卡车车队使用率的爬坡期延长，使得单位干线成本暂时上升；燃油价格的快速上涨，燃油价格是安能物流干线运输的主要成本要素。导致整体干线成本进一步增加，有关原材料价格上升尚未完全转移给客户。

据中国物流信息中心发布的《2021年物流运行情况分析及2022年展望》显示，2021年，物流供需关系有所改善，公路、快递等完全竞争行业供大于求、恶性低价竞争等局面有所缓解。公路方面，物流运输市场供需略有改善，加之油价上涨，价格水平处于近年较高水平。全年中国公路物流运价指数平均100.3%，同比增长1.9%。特别是四季度以来公路市场供需关系有所改善，运价指数连续三个月回升，12月更是升至102.5%的年内最高水平。

2019-2020年，零担轻货指数分别为96.3、96.7、98.3，零担重货指数分别为98、98.8、100.7。2021年，指数小幅上涨，

此前披露数据显示，截至2021年4月30日，其自营车队就有约2400辆干线高运力卡车和3600多辆挂车。在未来计划中，安能物流表示将花费2.8亿港元购买约2000-3000台牵引车和挂车，并与主要的卡车制造商合作，对车型进行个性化定制，同时花费5620万港元用于偿还购买卡车的借款。

对于油价，据相关数据显示，2021年的25次油价调整中，共出现了“15次上涨，4次搁浅调整，6次下跌”的情况，整体算下来共累计上调汽油1505元/吨，柴油1430元/吨。

此外，安能物流还表示由于对中长期业务大幅增长的预期，增加了对研发、网络平台管理及人员招聘的投入，一般及行政开支有所增加。

安能物流在公告中表示净亏损不少于20亿，2020年的净利润约为2亿元。净亏损原因是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债公允价值会出现大额亏损所致，这是由于公司估值在2021年有所增加。

二，三份股份回购，近百亿市值蒸发

虽然公允价值提升，但安能物流上市以来，股价却呈现下跌走势。上市当日，安能股票发行价为13.88港元/股，市值约161.4亿港元，而其在2月21日的收盘价为5.62元，市值为65.34亿元，安能物流在3个多月内，市值下降了约96亿元。

安能物流股价走势

面对股价下跌，安能前后共发布3起股票回购公告。

12月14日，安能物流发布公告，其执行董事、董事会主席兼主要股东王拥军设立的信托在12月9日至12月13日，增持安能物流132000股份，总计花费约119万港元，平均价格为每股股份9.0845港元。

12月16日，安能物流发布公告，王拥军设立的信托再次增持20万股，总计花费约176万港元，约合每股股份8.79135港元。至此王拥军持股比例达到37.23%。

与业务预告同时发布的股份购回计划显示，安能物流将会花费不超过1亿港元回购股份。

面对王拥军的增持，12月16日安能物流的收盘价为8.28元。2021年年底，安能物流股价迎来一波上涨，12月31日的收盘价为10.3元，但是在2020年安能物流股价继续下跌。

安能物流股价在2月21日迎来一波上涨。这是因为在上周五盘后，恒指公司宣布安能物流被纳入恒生综合指数成分股，该调整将于2022年3月7日起生效。

被纳入恒生综指，意味着安能物流已符合被纳入港股通交易的资格标准。 这意味着自生效日起，内地投资者即可通过港股通购买安能物流，公司或许将获得流动性溢价。

今年1月，摩根大通发表研报，首予安能物流“增持”评级，目标价15港元。摩根大通认为安能物流最能从中国零担运输市场的结构趋势中受益，其自我强化的平台将使其比同行更快地获得市场份额，可能会追随中通快递过往的增长轨迹。

三，同行利润下行，理由相同

快运行业另一家上市公司德邦股份也发布了业绩预减预告。公告显示，净利润预计比上年同期减少3.8-4.9亿元，同比减少67%-87%；扣非净利润预计比上年同期减少3.7-4.8亿元，同比减少176.04%-229.56%。

2020年，德邦股份的净利润为5.6亿元，扣非净利润为2.1亿元。因此，德邦股份2021年的净利润预期为0.7-1.8亿元，扣非净亏损为1.6-2.7亿元。

德邦股份也将业绩预减的外部环境原因归为宏观环境整体景气度有所下降以及大件运输领域竞争加剧使得公司收入增速放缓，且全年油价处于高位对利润产生不利影响。

据德邦股份第三季度报告，其快运业务前三季度营收为79.48亿元，同比增长11.69%。在成本方面，公司运输成本为21.65亿元，同比增长 4.24%。

宏观经济增速放缓和油价上涨是快运行业需要共同面对的不利因素。与德邦直营模式不同的是，安能物流采取的是加盟制模式，其客户是自己的货运合作商，安能物流能有多大能力将成本转移给货主，而不是加盟商，值得关注。

两种模式如同快递一样，加盟制模式有货量，直营模式在收入方面会表现更好一些，如同通达系快递公司对比顺丰。

安能物流作为加盟制快运公司，是百世快运、壹米滴答、中通快运等同行的代表，其营业表现及股价表现也决定了其他快运公司的上市估值。安能物流能否经受住外部环境的影响，值得关注。

（作者：林克）