●基于基准假设，我们预测：第三季度CPI上涨1.9%左右，GDP增长6.9%左右，消费品零售增幅为10.6%左右，固定资产投资增幅9.2%左右，房地产投资增长1.0%，货币供应和信贷分别增长13.3%和15.7%左右。第四季度CPI上涨1.8%左右，GDP增长6.9%左右，消费品零售增幅为10.3%左右，固定资产投资增幅10.1%左右，房地产投资增长1.2%，货币供应和信贷分别增长13.5%和15.8%左右。全年CPI上涨1.6%左右，GDP增长7%左右。
●由于美联储升息的时间正好与我国经济增长减速、结构调整、债务去杠杆化以及人民币追求国际化的时间相互重叠，为防止美联储加息导致新兴市场经济体（包括中国）产生系统性风险，缓解国际金融市场震荡对我国金融市场和实体经济造成恶性冲击，防止发生系统性危机，需要综合考虑国内经济增长、国内资产价格、人民币汇率、资本流动等因素的相互作用，探寻内部经济和外部经济的新均衡点。
●四季度国内和国际经济形势更加严峻，国内经济有从“主动调整”转变为“惯性下滑”的风险，需要实施防御性宏观政策。进一步落实积极有效的财政政策和稳健灵活的货币政策，继续深化经济体制改革，创新宏观调控方式方法，加大力度扩大国内需求，特别是促进投资、稳定增长，使经济运行保持在合理区间。
全球经济形势总体判断
世界经济增速下调
2015年三季度，全球经济呈现深度调整。（1）就美日欧三大经济体来看，美国经济在今年二季度GDP年化环比增长3.7%，不仅从一季度0.6%的低迷增速中大幅反弹，而且较初值环比2.3%的增速大幅上调。这显示在二季度里，美国经济活动持续扩张。具体而言，美国房地产市场恢复坚挺，就业市场稳步复苏局面不改，内需较为稳定，消费者对经济前景乐观。只是通货膨胀的迹象依然微弱，且受美元升值影响，出口不甚理想。预计美国三季度经济将继续保持在正常轨道中运行。（2）由于意大利与希腊增速加快，欧元区第二季成长速度快于预期。根据欧盟统计局公布数据，欧元区第二季国内生产总值（GDP）修正为较前季增长0.4%，较上年同期上涨1.5%，这分别高于0.3%和1.2%的初值。但在三季度初受希腊局势起伏不定的影响，经济增速显现小幅下滑迹象，制造业活跃程度略有下降，通缩风险下降但物价改善进程缓慢。欧洲央行坚定不移实施资产购买计划将为实体经济保驾护航，在希腊局势稳定、油价持续低迷的背景下，欧元区在三季度有望继续增长。二季度日本经济继续保持温和复苏的态势，工业产出及订单显现温和增长迹象，就业市场稳步接近全面就业状态，但内需不够稳定。（3）新兴经济体呈现明显的分化格局，在金砖国家中，中国、印度经济仍保持在7%的经济增速，但俄罗斯、巴西两国经济陷入衰退，南非经济增速也陷入低谷。
全球通货紧缩压力持续
受全球范围内的需求萎缩和大宗商品价格下滑影响，全球范围内通货紧缩压力明显。初级品价格指数领先CPI通胀率变化，而2010年以来全球范围内初级品价格指数呈持续下滑趋势，这给全球范围内带来了通缩压力，自2012年以来全球CPI增速持续降低，且未来仍将保持该趋势。
就发达经济体而言，受能源价格低迷影响，美国二季度整体通胀水平没有太大起色。数据显示，美国7月CPI同比上升0.2%，扣除能源和食品后的核心CPI同比上升1.8%，非常接近美联储2%的通胀目标。欧元区通胀迹象仍然微弱，但较一季度已经有明显改善。数据显示，欧元区8月CPI同比增长0.2%，核心CPI（剔除能源、食品及烟酒）同比升1%，继续保持在正值。日本7月全国CPI同比增长0.2%，扣除食品和能源后的核心CPI同比增长0.6%。发达国家物价数据说明，其通缩风险进一步恶化的风险减小，但改善进程十分缓慢。
但从生产者价格指数来看，美国PPI已连续八个月负增长，7月同比下降2.5%，与6月降幅持平。对欧元区而言，7月PPI同比仍下降2.1%。同样地，在生产者价格指数方面，日本8月PPI同比降幅扩大至3.57%，且已连续五个月跌入负值。考虑到新兴市场国家汇率下调和未来美联储加息带来的美元升值可能，未来全球范围内PPI仍将持续下滑，这最终将给CPI带来较大通缩压力。
货币政策冲突加剧
美国经济增长和失业率数据表现良好，但通货膨胀尚未达到预期水平，且受美元持续升值影响，预计美联储将于年底启动加息进程。另一方面，由于经济复苏态势不稳，预计欧元区和日本央行将继续扩大宽松力度。经济减速的新兴市场国家希望实施宽松的货币政策。随着美国经济反弹的趋势愈加明显，市场对美联储今年加息的预期愈加强烈，这在美元指数在6月中旬至7月中旬连续上涨可以得到体现。但美联储在首次加息的时间上，一直较为谨慎。在6月议息会议纪要中，绝大多数委员都希望在加息前获得更多信息，认为应对未来前景保持谨慎，包括希腊局势、中国经济、美国消费者支出。7月的议息会议上，美联储维持0-0.25%基准利率不变，并称准备在经济状况进一步改善时采取加息行动。尽管7月份的决议声明与6月相比，对经济评估略有改善，但言辞谨慎，对低通胀及较低的薪资增速表示担忧，美联储在加息上有诸多顾虑。
就三季度的经济数据来看，美国8月失业率为5.1%，已经恢复至
金融危机之前的水平；通胀率虽低位运行，但核心通胀率已升至1.8%，接近2%的目标水平。但另一方面，年初以来美元指数持续上升，美国企业出口受到美元汇率升高的负面影响，且8月人民币汇率贬值对美国出口和物价水平均构成负面冲击，预计四季度物价水平仍有通缩压力。虽然美联储在9月份已推迟加息，今年12月首次加息的概率仍然最高。
欧元区通胀已在年初触底，在未来数月保持低位，并有望在年底回升，欧洲央行将坚定执行资产购买计划，并将坚定执行QE直至2016年9月底。可以看出，正是经济日益转好的事实，坚定了欧洲央行执行QE的决心。
自去年10月底宣布加大购债规模后，至今日本央行没有新动作。日本央行7月议息会议维持了宽松刺激规模不变，并决定继续以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。日本央行表示，宽松货币政策正产生预期效果，国内经济继续温和复苏，维持评估不变，出口和产值上升，但存在一些波动。同时，日本央行将2015财年GDP预期从4月份的2.0%下调至1.7%，并下调了2015至2017财年核心CPI预期。从声明看，日本央行对目前的宽松程度有一定不自信，如果通胀水平仍没有起色，可能进一步实施宽松政策。
国际金融市场震荡剧烈
受全球货币政策分化的影响，国际资本从新兴市场国家回流欧美发达国家的趋势明显，新兴市场国家的汇率持续贬值，俄罗斯、巴西等国的通胀率居高不下。受全球经济状况和货币政策影响，国际金融市场震荡加剧。
外汇市场上，年初以来美元指数呈持续上升趋势，支撑美元上涨背后是美国经济的持续复苏和美联储加息预期升温，同时也存在新兴市场国家经济增长乏力和汇率贬值因素。2015年8月以来，主要国家货币对美元更是呈现普遍的贬值态势。以欧元为例，欧元对美元的贬值主要缘于希腊债务问题，危机在7月份初步解决，希腊方面做出巨大让步，但欧元并没有出现明显反弹，反而对美元汇率出现下跌。究其原因在于投资者对希腊风险已经建立好
金融防火墙，当谈判出现进展的时候，市场理解为“利好增多”而非“利空下降”，造成的结果是当希腊危机彻底落定之后，欧元反而大幅下跌。欧元在7月13 日协议达成之后出现最低点。
受美元走强的影响，年初以来国际大宗商品价格呈持续下跌，下半年下跌趋势更加明显。除美元升值因素，新兴市场国家经济增速下滑导致对全球商品需求的下降也是国际大宗商品价格下跌的主要原因。此外，美国能源库存较高以及伊朗核协议达成也都对近期国际原油价格形成打压因素，因此导致能源价格整体呈现出相当压力，长期以来的跌幅再度加速。
受新兴市场经济体经济增长的影响，国际投资者对全球经济尤其是新兴市场经济体需求萎缩的担忧加剧了国际资本市场的波动性，新兴市场ETF和VIX波动率指数创两年来新高，7月以来国际资本市场呈现普遍的下跌趋势。预计未来，随着新兴市场国家经济的深度调整，资本外流将加剧新兴市场国家的市场波动性，同时未来美联储加息也将对发达国家资本市场构成负面冲击。
