9月21日，天元股份在深交所中小板挂牌上市，发行价为10.49元/股，24日报收20.11元/股。天元股份到底有何利器，使得仅成立十年的快递电商包装印刷服务商获得资本市场的青睐。

一、风口上的机遇

近年来，中国电子商务市场蓬勃发展，交易额一直保持快速增长。据商务部电子商务司数据显示，2019年，中国网民规模已超过9亿人，全国电子商务交易额达34.81万亿元，其中网上零售额10.63万亿元，同比增长16.5%，实物商品网上零售额8.52万亿元，占社会消费品零售总额的比重上升到20.7%；电子商务从业人员达5125.65万人。

线上交易的商品离不开线下的快递物流配送，因此，与电商紧密相关的快递物流市场同样呈现快速发展的态势。2019年，我国快递业务量超600亿件，增量再次突破100亿件，对世界快递业增长贡献率超过50%。电子商务和快递物流行业的高速发展，带动包装印刷产品使用量持续增长。

为推进快递及物流包装绿色化。2019年5月10日发布实施的《绿色包装评价方法与准则》（GB/T 37422-2019）规定了绿色包装评价指标体系，该体系由资源属性、能源属性、环境属性、产品属性四个一级指标和23个二级指标构成。

2019年10月，市场监管总局、国家邮政局联合起草了《关于开展快递包装绿色产品认证工作的实施意见(征求意见稿)》，并于10月28日公开征求意见。《实施意见》规定，市场监管总局、国家邮政局依法依规建立实施快递包装产品绿色认证“黑名单”制度，对在认证活动中存在违法违规行为的认证机构、检测机构、获证企业等主体列入“黑名单”，强化信用约束（如表所示）。

快递包装产品绿色认证目录（第一批）

根据快递业“十三五”发展规划，预计2020年快递业务量将达到700亿件，达到2015年快递业务量的3.38倍，年均增长速度高达27.6%。下游行业的快速发展将驱动包装印刷产品需求持续增长。2020年3月25日，国家市场监督管理总局网站发布《市场监管总局 国家邮政局关于开展快递包装绿色产品认证工作的实施意见》，力推快递包装绿色化。

二、天元的优势

天元股份成立于2010年，在快递电商行业快速发展的推动下，2019年实现营业收入10.04亿元，净利润8269万元。而高营业收入离不开其一站式综合服务优势和绿色包装优势。

1、一站式综合服务优势

天元股份专注于快递电商包装印刷产品的研发、设计、生产、销售和服务，致力于为客户提供包装印刷服务综合解决方案。目前，天元股份已在广东、浙江、湖南、湖北等多地建立生产基地和仓储物流中心并设立天极物流子公司，依托于自有或者第三方配送网络，为邮政、顺丰、韵达等客户提供点对点的产品配送服务。

2、环保和资源节约优势

天元股份以国家和行业的绿色化发展为导向，设立专门的事业部和子公司，研究开发符合绿色包装、绿色发展趋势的快递电商包装印刷产品，实现回收后的快递包装二次使用。其优势主要体现在以下4个方面：

①无毒性优势：开发出水性油墨文件封、水性电子面单等，以水作为溶解载体，安全无害，几乎不含有毒挥发性气体。

②轻量化优势：开发轻量化塑胶包装产品，实现原料消耗更少、重量更轻盈的轻量化特性。

③可回收利用优势：开发出可多次使用的快递封套、快递袋等循环使用包装产品，提高包装产品的重复利用率。

④可降解优势：开发出复合可降解塑料薄膜快递袋和全降解复合塑胶纸快递信封袋；全降解快递袋埋入地下180天后，在自然环境下即可完全降解为水和二氧化碳，把对生态环境的影响程度降到最低。

天元股份招股书显示，本次融资资金主要用于绿色包装耗材制造基地项目和研发中心建设项目，将生产制造和仓储物流基地从珠三角、长三角等沿海地区向中西部拓展，提升产品供应能力和研发创新能力，进一步巩固和加强行业领先地位。

三、发展的挑战

2019年全国包装行业完成累计利润总额526.76亿元，同比增长4.28%。其中，纸和纸板容器的制造完成累计利润总额138.91亿元，同比增长-4.95%。塑料薄膜制造完成累计利润总额132.38亿元，同比增长22.25%。塑料包装箱及容器制造完成累计利润总额95.60亿元，同比增长14.4%。

包装市场依然向好，但竞争不是顺水行舟。作为电商供应链的服务商，天元股份的生产经营与上下游企业密切相关，结合天元股份主营业务，主要面临着上游原材料价格波动的挑战和下游应收账款发生坏账的风险。

1、原材料价格波动的挑战

近年来受供给侧改革和环保政策趋严因素影响，上游造纸厂和石化企业生产成本上升，并将价格上涨的压力传导至下游行业，造成天元股份原材料市场价格的波动。

天元股份主营业务所需的原材料主要包括塑胶料、纸类和热熔胶材料等。2017-2019年，公司直接材料占主营业务成本的比重较高，分别为73.49%、75.85%和71.59%，原材料采购价格的波动对公司的主营业务成本和盈利水平具有较大影响。

2、应收账款发生坏账的风险

2017-2019年，天元股份应收账款余额分别为15935.39万元、18389.74万元和21671.92万元，分别占同期营业收入的18.92%、18.17%和21.59%。截至2019年12月31日，公司账龄在1年以内的应收账款余额占比为94.97%。

天元股份表示，未来随着销售收入的增长，预计应收账款余额将继续增加。如果主要客户生产经营情况发生重大不利变化，天元股份将面临应收账款质量下降、回收期延长、甚至无法全部收回的风险。

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